11月7日，中國證監會批準廣州期貨交易所上市鉑（Platinum, Pt）、鈀（Palladium, Pd）期貨與期權合約。這是繼工業硅、碳酸鋰、多晶硅之后，又一類重要新能源金屬衍生品將在廣州期貨交易所亮相。鉑、鈀期貨期權上市，不僅是期貨市場新品種的擴容，更標志著我國在鉑族金屬產業鏈、風險管理體系、國際定價話語權等方面邁出新步伐。

企業風險管理添新工具

鉑和鈀同屬鉑族金屬。鉑族金屬在地殼中含量稀少，提煉困難，卻在現代工業體系中無處不在。鈀是汽車“尾氣凈化三元催化劑”不可替代的關鍵原料，鉑則在石油化工、電子器件、玻璃制造、氫能等多個領域保持穩定需求。可以說，從汽車到芯片，從玻纖到氫能，都閃爍著鉑、鈀的微光，將其稱為“工業維生素”并不為過。

當前，全球鉑、鈀供給高度集中于南非和俄羅斯兩國，受地緣政治、氣候、運輸等因素影響頻繁，鉑、鈀價格大幅波動。2024年，國際市場價格長期在每盎司900美元至1100美元之間劇烈波動。這種波動，對上下游企業而言，猶如懸在頭頂的一把“隱形之劍”。

中國作為鉑、鈀最大的需求國之一，進口依存度相對較高，形成“買全球、用國內”的格局。原材料價格一旦大幅上行，成本受壓；若劇烈下行，又可能擾亂已有長協合同、庫存定價、回收體系。平安期貨副總經理簡翔表示，鉑、鈀價格一旦劇烈波動，產業鏈的每一個環節都會被牽動。產業呼喚一個價格“穩壓器”，期貨市場的作用由此凸顯。

期貨市場的風險管理功能如同“安全閥”。企業可以通過套期保值，在現貨和期貨兩個市場上鎖定成本或利潤，從而減少原料價格劇烈波動帶來的不確定性。期權被稱作風險的“減震器”。它讓企業在市場劇烈波動時擁有更多策略選擇，既能防范極端風險，又能保留收益空間。有了這兩件期貨工具，相關企業可以更有底氣地面對復雜多變的國際環境，算得清成本、穩得住利潤、看得見未來。

“廣州期貨交易所上市鉑、鈀期貨及期權恰逢其時。一方面，這為產業鏈企業提供了更為靈活、有效的風險管理工具，廠商可借助期貨進行套期保值，鎖定成本或利潤，規避原材料價格劇烈波動帶來的不確定性；另一方面，期權產品的推出也給企業提供了更加多樣化的風險對沖策略，特別是在價格劇烈波動時，具備更強的風險緩釋能力。”簡翔說。

價格形成更加透明

長期以來，我國是全球最大的鉑、鈀消費國之一，但定價權長期掌握在倫敦、紐約等海外市場手中。國內相關產業鏈企業在采購、銷售、融資環節普遍以外盤報價為準。

此次廣州期貨交易所推出的鉑、鈀期貨期權均以人民幣計價，在亞洲時區形成連續交易，將在倫敦、紐約之外，為全球市場增添了“第三條價格曲線”。這條曲線的出現，不僅能更真實反映我國鉑、鈀市場的供需變化，也讓“中國價格”開始在相關產業鏈中擁有更大的話語權。更重要的是，這兩個人民幣計價的期貨期權品種，還將推動“人民幣定價—清算—交割”一體化閉環，提升我國大宗商品貿易的金融自主性。

“隨著境內交易量的增長，廣期所鉑、鈀品種將成為亞洲地區的重要參考價格，促進全球價格形成機制更加市場化、透明化。同時，豐富大宗商品配置，也有助于增強我國期貨市場的吸引力。”南華期貨首席經濟學家朱斌表示。

賀利氏貴金屬是全球鉑族金屬行業的頭部企業之一，業務覆蓋鉑、鈀、黃金和白銀等8種金屬。賀利氏貴金屬中國區總經理胡敏在接受采訪時表示，中國鉑、鈀期貨市場會吸引來自不同產業鏈環節的企業參與。廣州期貨交易所鉑、鈀期貨上市，會推動形成反映國內供需關系的價格基準，以此傳導并影響海外價格，增強國內企業的國際競爭力。另外，符合標準的鉑、鈀庫存可以注冊生成標準倉單，對于上下游企業而言，不僅可以對沖價格風險，還能盤活資金。

促進產業高質量發展

鉑、鈀期貨期權上市將對產業發展帶來積極影響。朱斌認為，鉑、鈀期貨及期權的上市，將打通“礦山—冶煉—深加工—循環回收”全鏈條，促進鉑族金屬產業鏈高質量發展，價格發現更加透明，信息傳遞更加順暢，有望在未來的發展中走出一條“產業引導、金融協同、雙輪驅動”的穩健路徑，為我國金屬衍生品市場注入新的活力。

在上游，礦山和精煉企業可通過期貨鎖定銷售價格，對沖國際市場波動風險，同時利用標準倉單盤活庫存，拓展融資渠道。南非、俄羅斯等主要供應國的PGM（鉑族金屬）產品，未來有望直接進入中國市場進行人民幣計價交割，增強我國對國際資源流向的吸引力。

在中游，冶煉、回收、催化材料等企業可通過套期保值穩定原料成本，倉單融資、遠期銷售等模式縮短賬期、改善現金流，實現生產更穩、資金更活。

在下游，汽車、化工、玻纖、氫能等行業能夠更科學地管理金屬價格風險。以氫能為例，鉑是燃料電池關鍵催化劑，期貨市場的引入，有助企業在技術擴產、資本開支階段穩定預算。

此次鉑、鈀期貨期權上市，還有許多創新之處：一是交割方式更貼近產業實際。廣州期貨交易所設置“錠+海綿”雙形態、“倉庫+廠庫”雙通道交割模式，既兼顧產業鏈物流特征，又促進產業標準化、規模化。二是制度設計更注重穩健運行。廣期所將根據市場情況動態調整漲跌停板幅度、保證金比例等風險參數，讓新品種“穩中求進”。三是市場生態更開放多元。鉑、鈀期貨及期權上市，將進一步豐富國內新能源金屬板塊期貨期權上市品種，吸引氫能等新能源客戶群體參與，擴容期貨行業客戶池。“產業+金融+外資”多方共振，將讓市場活力與韌性兼備。

市場認為，鉑市場在2023年以來維持緊平衡格局，缺口可能擴大；鈀市場受“電動化”“鉑替鈀”等影響中期偏弱，但短期仍有反彈空間。無論漲跌，新的期貨、期權市場將成為產業觀察價格、把握趨勢的重要“風向標”。專家表示，從長遠看，如果鉑、鈀的期貨價格曲線穩固、交易活躍、與現貨貿易深度掛鉤，廣期所遠月曲線或將被產業廣泛采納為預算、采購基準。

專家也提醒，新品種上市雖然蘊含機遇，但企業和投資者在積極參與的同時，必須吃透規則、算清風險、看準方向。期貨市場的健康，離不開理性參與。唯有規范交易，才能讓新工具真正成為產業風險管理的“護身符”，而非風險“放大器”。（經濟日報記者 祝惠春）