如果今年年初有人斷言，美國股市會在美聯儲加息50個基點的預期之下強力上漲，恐怕沒有多少人會相信。然而，這情景在上周真實出現了。由于通脹數據明顯回落，市場對美放緩加息的預期迅速提升。不過，美國通脹壓力并未實質性緩解，美國當局借此釋放加息放緩信號，恐怕還是為應對激進加息引起的美國國債市場流動性風險。

　　美國勞工部當地時間11月10日公布的數據顯示，10月份美國消費者價格指數（CPI）環比增長0.4%，同比增長7.7%，明顯低于市場預期的0.6%和7.9%。數據回落令市場下調美聯儲12月份加息75個基點預期，提升加息50個基點預期。同時，多位美聯儲高級官員不斷釋放放慢加息步伐的口風。如達拉斯聯儲主席洛麗·洛根說，10日公布的CPI數據緩解了對通脹的擔憂，“未來可能會有更多加息，但加息節奏可能放緩”。受此影響，美國紐約股市三大股指10日大幅上漲，其中前期受美聯儲加息打壓明顯的亞馬遜、蘋果等科技股大幅上漲，科技板塊漲幅高達8.33%。

　　數據回落讓市場傾向于相信美國通脹正在降溫，似乎也緩解了對繼續激進加息的擔憂。不過，去年同期至今美國通脹水平持續居高不下帶來的基數效應似乎被淡化了。2021年美國10月份CPI漲幅為6.2%，相較于當年7、8、9三個月5.4%上下的水平大幅提升，可見去年同期通脹基數較高才是如今數據放緩的關鍵原因。同時，盡管10月份核心CPI指標有所放緩，但技術性調整因素居多，持續大幅下降難以為繼，一些關鍵指標如房租等依然堅挺。11月11日，美國財政部部長耶倫在對外談到10月份通脹數據時就表示，“居住類成本將繼續保持增長勢頭，并在未來多個月里給通脹施加上行壓力”。

　　有分析指出，僅憑單月通脹數據變化就判斷美將放緩加息，理由其實并不充分。一眾美聯儲高官近期釋放加息放緩的口風，當然可以理解成一種管理市場心理預期的行為，但結合美聯儲激進加息、加快縮表、美元指數暴漲導致各國拋售美債等因素看，恐怕美國當局應對美國國債市場流動性風險的考量要更多一些。

　　自今年3月份以來，美聯儲已連續6次加息，美國聯邦基金利率水平升至2008年1月份以來最高位。同時，美聯儲于6月份啟動縮表，并從9月份開始出現明顯提速。通常情況下，美國利率水平越高，購買美國國債的意愿越低，資金抽離使得國債收益率隨之調升，這也導致貸款成本更高，并引發股市暴跌。

　　如今，美國國債收益率大幅攀升，中長期有關指標從年初的“破2%”到現在已有接近“5%”的苗頭。有分析指出，“盡管貨幣市場短期流動性無虞，但美國國債市場已表現出流動性惡化的趨勢”。不僅如此，美聯儲激進加息的外溢效應也形成反噬。美聯儲激進加息，美元急劇升值，在全球范圍產生嚴重破壞性后果，令不少國家本幣貶值、資本外流、償債成本上升、輸入性通脹加劇，一些國家陷入貨幣或債務危機，不得不大規模拋售美債來應對，這又進一步對美國國債收益率形成上行壓力。

　　此次通脹數據公布前夕，被視作觀察美國經濟衰退重要指針的美國2年期與10年期國債收益率倒掛幅度不斷創下歷史新高。同時，美聯儲隔夜逆回購規模保持在2萬多億美元規模已有時日，反映出大量資金并不認同當前市場估值，寧愿躺在美聯儲的賬戶上吃微薄的利息，也不愿意冒風險進入美國國債市場。這種緊張局面直至10日通脹數據公布后才有所緩解。當日美國10年期國債收益率大幅下跌約32個基點，收于3.82%。

　　如此看來，10月份美國通脹數據下降既緩解了市場風險，又給美聯儲放緩加息提供了理由，借用美國人的話說，這真是一次“政治正確”式的數據回落。（本文來源：經濟日報 作者：連 俊）