執(zhí)大象，天下往。

　　在全球大宗商品市場(chǎng)中，誰(shuí)掌握定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，誰(shuí)就掌握市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。

　　11月19日，上海期貨交易所全資子公司上海國(guó)際能源交易中心隆重推出國(guó)際銅期貨合約，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)全球銅供應(yīng)鏈的定價(jià)功能將進(jìn)一步攀升，我國(guó)提升對(duì)重要大宗商品的價(jià)格影響力再落新子。

　　在保持現(xiàn)有上海期貨交易所滬銅期貨合約（面向中國(guó)境內(nèi)）不變的基礎(chǔ)上，上海國(guó)際能源交易中心上市國(guó)際銅期貨，沿用我國(guó)原油期貨的“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”的交易模式，全面引入境外交易者。

　　“此舉將使外國(guó)投資者在全球最大的銅消費(fèi)國(guó)進(jìn)行交易。全球最大的工業(yè)金屬進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)再次顯示出其在市場(chǎng)上的主導(dǎo)地位。”路透社評(píng)價(jià)。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》評(píng)論，上海正在對(duì)倫敦在金屬交易中的主導(dǎo)地位發(fā)起挑戰(zhàn)，國(guó)際銅合約有可能成為全球定價(jià)基準(zhǔn)。

　　一直以來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)有一個(gè)愿景：在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上形成具有定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的“中國(guó)價(jià)格”。國(guó)際銅期貨的誕生，意味著在全球銅產(chǎn)業(yè)鏈上形成世界參與的“中國(guó)價(jià)格”漸行漸近。

　　銅期貨的華麗演變

　　不久前，習(xí)近平總書記在浦東開(kāi)發(fā)開(kāi)放30周年慶祝大會(huì)上提出“提升重要大宗商品的價(jià)格影響力，更好服務(wù)和引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”銅期貨發(fā)展之路，正是一個(gè)典型詮釋。

　　銅是重要的工業(yè)金屬和宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。我國(guó)是全球最大的精煉銅生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口國(guó)。2019年我國(guó)精煉銅生產(chǎn)978.4萬(wàn)噸，全球占比41.24％，消費(fèi)1208.0萬(wàn)噸，全球占比50.72％，凈進(jìn)口323.4萬(wàn)噸，均居世界首位。銅市場(chǎng)化和國(guó)際化程度高，境內(nèi)外期現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)達(dá)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)眾多，風(fēng)險(xiǎn)管理需求強(qiáng)烈。

　　早在1993年，上海期貨交易所前身上海金屬交易所推出我國(guó)國(guó)內(nèi)首個(gè)銅期貨合約。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，銅期貨改變了現(xiàn)貨市場(chǎng)的定價(jià)模式，還為企業(yè)對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了有效工具。“滬銅期貨價(jià)格已成為國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨行業(yè)的定價(jià)基準(zhǔn)。”中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)尚福山告訴經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者。產(chǎn)業(yè)參與期貨市場(chǎng)的歷史長(zhǎng)，基礎(chǔ)好，銅期貨一度是中國(guó)期貨市場(chǎng)的一面旗幟，被期市稱為“銅老大”。

　　實(shí)力決定話語(yǔ)權(quán)。從全球視野看，銅的國(guó)際定價(jià)權(quán)有一個(gè)漂移弧線。

　　在20世紀(jì)90年代以前，世界有色金屬的主要定價(jià)中心在倫敦（倫敦金屬交易所，英文簡(jiǎn)稱LME）和紐約（紐約商品交易所，英文簡(jiǎn)稱COMEX）。20世紀(jì)90年代以后，隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立和發(fā)展，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的崛起，上海（上海期貨交易所，英文簡(jiǎn)稱SHFE）在全球有色金屬市場(chǎng)上的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)逐步增強(qiáng)。隨著我國(guó)成為全球銅生產(chǎn)和消費(fèi)第一大國(guó)，國(guó)際有色金屬市場(chǎng)逐步形成了倫敦、紐約、上海三足鼎立的格局。

　　親歷者上海鑫德投資發(fā)展有限公司副總經(jīng)理朱澤文告訴記者，最初上海期貨交易所在有色金屬里面只有銅和鋁的交易。那個(gè)時(shí)候，上海有色期貨市場(chǎng)幾乎是倫敦的“影子市場(chǎng)”。“倫敦金屬交易所收盤后，一整天上海價(jià)格就在倫敦收盤價(jià)格附近波動(dòng)，波動(dòng)幅度很小，交易量也很小。”朱澤文回憶。

　　隨著我國(guó)加入WTO，中國(guó)有色金屬的產(chǎn)量和消費(fèi)量、進(jìn)口量持續(xù)爆炸性增長(zhǎng)，上海交易所因其規(guī)范化以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力獲得了巨大發(fā)展。“上海價(jià)格”反過(guò)來(lái)開(kāi)始對(duì)倫敦金屬交易所的期貨價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。“不少國(guó)外交易員不得不凌晨起來(lái)工作，以獲得有利交易地位。”朱澤文說(shuō)。

　　國(guó)際銅的星辰大海

　　滬銅期貨的影響力與日俱增，為何又要推出國(guó)際銅期貨呢？

　　上海期貨交易所黨委書記、理事長(zhǎng)姜巖接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪表示，我國(guó)存在國(guó)內(nèi)含稅和境內(nèi)關(guān)外保稅兩個(gè)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是現(xiàn)貨“池子”不一樣。含稅市場(chǎng)反映的是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求關(guān)系；保稅市場(chǎng)則反映遠(yuǎn)東時(shí)區(qū)的國(guó)際市場(chǎng)供求關(guān)系。

　　因此，滬銅期貨面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其價(jià)格是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)。而推出國(guó)際銅期貨，其價(jià)格更直接地反映全球現(xiàn)貨市場(chǎng)，特別是遠(yuǎn)東時(shí)區(qū)國(guó)際市場(chǎng)的供需情況，能更好地服務(wù)企業(yè)國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)管理需求，提升中國(guó)成為全球銅定價(jià)中心的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　目前，我國(guó)保稅區(qū)銅庫(kù)存數(shù)量超過(guò)國(guó)內(nèi)完稅銅庫(kù)存數(shù)量和倫敦金屬交易所（LME）全球倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存總和。但上海期銅的價(jià)格不能為關(guān)外貿(mào)易定價(jià)，國(guó)際貿(mào)易中，中國(guó)企業(yè)使用美元定價(jià)的合同，即倫敦金屬交易所LME的美元價(jià)格。

　　盡管中國(guó)買家有全球單一國(guó)家最大的采購(gòu)量，盡管中國(guó)交易者在上海期銅和LME期銅之間的套利交易是LME銅交易量的重要來(lái)源，但封閉的市場(chǎng)無(wú)法造就真正的強(qiáng)者，成就定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，因此，國(guó)際銅期貨破繭而出，應(yīng)運(yùn)而生。

　　國(guó)際銅的“池子”連上國(guó)際市場(chǎng)的“大海”。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記葛紅林表示，國(guó)際銅期貨的推出，為全球的銅產(chǎn)業(yè)鏈提供了全新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提供了以人民幣計(jì)價(jià)的透明、公允的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格。

　　國(guó)際銅研究組秘書長(zhǎng)保羅·懷特表示，未來(lái)以中國(guó)為代表的遠(yuǎn)東市場(chǎng)將在銅的生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易上繼續(xù)貢獻(xiàn)主要的增長(zhǎng)量。上海國(guó)際銅期貨將有助于全球投資者共同參與“上海價(jià)格”的形成，從而進(jìn)一步提升中國(guó)在全球銅產(chǎn)業(yè)中的國(guó)際影響力。

　　香港磐石金融有限公司董事總經(jīng)理石成虎告訴記者，國(guó)外的大型礦山和主流貿(mào)易商在密切關(guān)注國(guó)際銅合約的進(jìn)展。將來(lái)如果國(guó)際市場(chǎng)采用上海INE國(guó)際銅人民幣的價(jià)格來(lái)作價(jià)國(guó)際貿(mào)易合同，那中國(guó)在銅上的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)就算實(shí)現(xiàn)了。

　　生產(chǎn)第一大國(guó)，消費(fèi)第一大國(guó)，合二為一。

　　市場(chǎng)主導(dǎo)大國(guó)，定價(jià)主導(dǎo)大國(guó)，合二為一。

　　為國(guó)際市場(chǎng)提供更豐富的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具

　　銅業(yè)生意，一個(gè)特點(diǎn)是現(xiàn)金流好，但利潤(rùn)薄。因此，業(yè)內(nèi)流傳著一套“五差賺錢法”。所謂“五差”，就是指時(shí)間差、利率差、匯率差、積差和價(jià)差。一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，銅價(jià)在國(guó)際上有個(gè)特點(diǎn)，就是“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，“今天倫敦銅價(jià)大跌，明天上海銅價(jià)也會(huì)跌，而這個(gè)時(shí)間差就可以把握。好比大洋的海面都不可能是平的，這樣的不平就可用來(lái)賺出利潤(rùn)。”

　　國(guó)際銅期貨上市之后，將與滬銅期貨，LME銅期貨三者并行，三者價(jià)格聯(lián)系也將更為緊密，會(huì)出現(xiàn)更多價(jià)差的組合，從而演化出更豐富的套利工具。

　　通過(guò)國(guó)際銅合約，原有的滬銅和倫銅之間的阻隔將被打通，外資參與暢通無(wú)阻。石成虎表示，這意味著在滬銅期貨和國(guó)際銅期貨之間將存在無(wú)跨境障礙、無(wú)匯率風(fēng)險(xiǎn)的套利交易。這將顯著改善國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口企業(yè)以及銅冶煉企業(yè)的成本控制和利潤(rùn)狀況。

　　一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，對(duì)于境外出口到中國(guó)的企業(yè)而言，相較于倫敦金屬交易所，多了一個(gè)價(jià)格參照平臺(tái)和可以交割貨物的平臺(tái)，“畢竟上海國(guó)際銅期貨具備靠近全球最大消費(fèi)地，庫(kù)存集散地的地理優(yōu)勢(shì)。”他說(shuō)。

　　中糧期貨有限公司首席金屬分析師衛(wèi)來(lái)認(rèn)為，由于國(guó)際銅價(jià)格中理論上包涵了LME銅價(jià)、保稅區(qū)溢價(jià)和人民幣匯率三個(gè)重要變量。企業(yè)可以利用國(guó)際銅合約鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避匯率敞口。

　　日前，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示：“新形勢(shì)下的人民幣國(guó)際化可在堅(jiān)持市場(chǎng)主導(dǎo)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善對(duì)本幣使用的支持體系，為市場(chǎng)作用的發(fā)揮創(chuàng)造更好的環(huán)境和條件。”國(guó)際銅期貨亦助推人民幣國(guó)際化。

　　“人民幣國(guó)際化一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，國(guó)際投資者拿著人民幣能干什么？有了上海原油期貨，可以在中國(guó)買原油，有了國(guó)際銅期貨，可以在中國(guó)買銅……中國(guó)正在給國(guó)際上人民幣的持有者以更多的投資機(jī)會(huì)。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)際銅期貨必將成為中國(guó)問(wèn)鼎定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的又一張新名片。

　　目前，我國(guó)已有6個(gè)國(guó)際化期貨品種，分別是原油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、20號(hào)膠期貨、低硫燃料油期貨、國(guó)際銅期貨，期市國(guó)際化加速推進(jìn)。證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，“進(jìn)一步擴(kuò)大期貨品種對(duì)外開(kāi)放范圍，更好滿足境外實(shí)體企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理需求”，“擰緊中國(guó)與世界共同發(fā)展的利益紐帶。”（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 祝惠春）