歐洲央行上周再度下調歐元區三大關鍵利率，試圖通過寬松貨幣政策穩定市場預期，同時為政策調整預留空間。此舉有助于應對歐元區當前經濟疲軟局面，但歐洲經濟仍面臨結構性挑戰，后續走勢將取決于內外因素的復雜博弈。

6月5日，歐洲央行召開貨幣政策例會，決定將歐元區存款機制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別下調25個基點，降至2.00%、2.15%、2.40%。歐洲央行稱，歐元區通貨膨脹率當前已處于中期目標2%附近。

此次降息發生在歐元區經濟增長動能持續減弱之際，盡管2025年一季度GDP增速略超預期，但全年增長預期仍被下調至0.9%，德國等核心經濟體甚至可能連續3年陷入停滯。有分析指出，歐元區經濟疲軟既源于內部需求不足，也受制于外部貿易環境的惡化。美國近期將鋼鋁制品關稅從25%上調至50%，歐盟雖計劃反制，但貿易摩擦的升級顯著抑制企業投資和出口信心。不過，歐元走強和能源價格下跌進一步壓低了通脹水平，5月歐元區通脹率降至1.9%，8個月來首次低于2%的目標水平，這給歐洲央行降息打開了空間，為經濟增長注入流動性支持。

短期來看，歐洲央行降息有助于通過降低融資成本提振消費和投資，尤其是配合歐元區主要國家推進的財政刺激計劃，如德國提出的460億歐元的企業稅減免方案，進而在貿易沖突中穩住經濟基本面。

長期而言，此次降息反映出歐洲央行貨幣政策從“控通脹”向“穩增長”的階段性轉變。不過，歐洲央行并未明確后續政策路徑，而是強調“數據依賴”的靈活性。歐洲央行行長拉加德表示，當前貨幣政策周期進入新階段，但未來利率走勢將取決于經濟數據表現。歐洲央行將靈活應對形勢變化，繼續堅定實現其價格穩定目標，不會預先設定政策路徑。有分析認為，歐洲央行這種審慎態度旨在為應對潛在沖擊保留政策空間，避免過早耗盡工具儲備。

降息對歐洲經濟的影響呈現分化態勢。在歐洲央行持續降息推動下，歐洲股市近期表現出色，德國DAX指數年內漲幅達22%，Stoxx50指數上漲10.6%，反映出低利率環境下資金對歐洲資產的重新配置。然而，歐元區經濟仍面臨嚴峻挑戰，不僅制造業、服務業增長乏力，而且歐洲央行貨幣政策與歐元區各國財政政策的協調問題也比較突出。德國等國的擴張性財政計劃雖有助于增長，但也可能推高債務水平，與歐洲央行維持金融穩定的目標形成潛在沖突。此外，與美聯儲的政策分化（利差超2個百分點）加劇了歐元匯率波動，若資本外流壓力上升，可能削弱降息的實際效果。

今后一段時間，歐洲經濟的管理者需要在多重不確定性中尋找平衡，需要密切關注一些重要因素。一是貿易戰進展。若美歐貿易爭端升級，歐元區增長可能進一步放緩，甚至迫使歐洲央行加碼寬松；反之，若談判取得進展，則有助于企業信心快速修復。二是通脹路徑的分歧。當前低通脹為降息提供了支撐，但能源價格反彈或工資上漲可能迅速改變這一局面，屆時歐洲央行將面臨政策轉向的壓力。三是結構性改革的推進。拉加德多次呼吁深化資本市場聯盟、數字歐元等改革，以提升歐元國際地位和經濟韌性，但這些長期議程需要政治共識支持，短期內難見成效。

歐洲央行此次降息類似某種“防御性”舉措，既是對現實壓力的回應，也為未來政策調整留有余地。然而，貨幣政策無法單獨解決增長瓶頸，若缺乏財政協同和結構性改革配合，歐洲經濟可能陷入“低增長—低通脹—高債務”循環。在全球經濟增長乏力且挑戰不斷的背景下，歐元區能否早日擺脫增長困境，著實考驗政策制定者的智慧。（本文來源：經濟日報 作者：連 俊）