● 本報記者 昝秀麗

2025年，中國資本市場在內外風險挑戰交織中錨定航向，以“穩中求進、提質增效”為舵駛過波瀾。這一年，市場韌性顯著增強，A股總市值穩步跨越百萬億元大關，實現了量的合理增長與質的有效提升。成績背后，資本市場正以改革謀“變”：制度以“1+N”政策體系為核心，筑牢健康發展根基；資金向“新”遷徙，激活創新發展動力；信心持續回歸，激發內生增長潛能。

中央經濟工作會議提出，持續深化資本市場投融資綜合改革。展望2026年，資本市場被賦予了助力建設現代化產業體系、引領發展新質生產力等重要使命。中證金融研究院首席經濟學家潘宏勝日前在接受中國證券報記者采訪時表示，資本市場投融資綜合改革將不斷深化。證監會近期提出的不斷提高制度包容性吸引力、持續增強市場內在穩定性、穩步擴大制度型開放等改革思路，將在2026年向縱深推進。

制度筑基：投融資綜合施策

工欲善其事，必先利其器。2025年，中國資本市場制度功能迎來重塑：在深化融資端改革的同時，健全投資端功能，并打出投融資綜合改革“組合拳”；不再是單一環節的修修補補，而是透過“1+N”政策體系的持續深化，讓資本市場的投融資真正實現協同。

——投資端改革率先發力，破局“長錢不足、長錢不長”沉疴。明確大型國有保險公司自2025年起每年新增保費的30%投向A股，要求公募基金未來3年持有A股流通市值每年至少增長10%，對公募基金、國有商業保險公司、基本養老保險基金、年金基金等全面建立實施三年以上長周期考核……一系列硬舉措相繼落地。

制度變革激活一池春水。截至10月底，我國境內公募基金管理機構共165家，管理的公募基金資產凈值規模合計36.96萬億元，與9月底相比，單月規模增長2182.74億元，再創新高；截至三季度末，財產險、人身險公司資金共持有股票3.62萬億元，證券投資基金1.97萬億元，合計規模環比、同比均有明顯提升；截至三季度末，北向資金持股市值接近2.59萬億元，環比增長12.91%，持股市值已連續三個季度實現增長。

——融資端創新同樣亮眼，多層次資本市場的包容性顯著提升。科創板設立科創成長層并迎來首批企業，重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，創業板啟用支持優質未盈利創新企業的第三套上市標準……各板塊錯位發展、功能互補的畫卷愈發清晰。

摩爾線程、沐曦股份等國產GPU領軍者登陸科創板，民用機器人公司宇樹科技、國產動態隨機存取存儲器（DRAM）龍頭長鑫科技完成IPO輔導工作……這些代表著中國科技創新最前沿力量的名字，正借助資本市場的平臺扎根生長。

展望2026年，“十五五”開局之年的資本市場被賦予重要使命。重陽投資董事長兼首席經濟學家王慶認為，中央經濟工作會議明確提出“持續深化資本市場投融資綜合改革”。這意味著不僅要完善融資端效率，更要健全投資端功能，推動形成投融資良性循環。

“十五五”規劃建議提出，建設現代化產業體系，鞏固壯大實體經濟根基。加快高水平科技自立自強，引領發展新質生產力。潘宏勝表示，這就需要進一步完善資本市場功能，在融資端提高市場制度的包容性與適應性，以適配科技創新和新興企業成長的特點；在投資端則需更好滿足投資者多樣化的偏好需求，營造更具吸引力的“長錢長投”市場環境，為現代產業體系建設筑牢基礎。

價值重塑：資金向“新”遷徙

好風憑借力。制度生態的優化為增強中國資產吸引力夯實基礎。2025年以來，諸多領域迎來激動人心的“DeepSeek時刻”，市場的“價值羅盤”轉向對新質生產力的全面擁抱，科技創新與高端制造成為價值錨地。

在一級市場上，A股IPO版圖清晰地烙上了向“新”的印記。Wind數據顯示，截至12月17日，今年以來已有104家公司登陸A股，其中，逾九成公司涉及戰略性新興產業，來自信息技術、新材料、高端裝備制造產業等領域的企業居多；從上市板塊看，登陸科創板、創業板、北交所企業數量合計占比近七成。金融“活水”進一步向硬科技領域聚集。

二級市場的資金配置方向更為清晰。銀河證券數據顯示，自2024年“924”行情以來，政策焦點和市場敘事都高度集中于科技創新、高端制造、能源轉型等成長領域，這些板塊在2025年領漲并創造了顯著的超額收益。

各路資金對中國新質生產力領域資產的認可度也在持續提升。華泰證券數據顯示，股票型公募基金三季度權益持倉占比提高至89%。公募基金超配電子、醫藥、電力設備等板塊。兩融資金方面，融資資金主要增持電子、電力設備、通信、機械設備、有色、計算機等彈性更高的成長板塊。外資對中國新質生產力領域資產的興趣明顯提升。中航證券表示，北向資金三季度較二季度而言主要加倉科技方向，前五大加倉行業分別為電子、電力設備、有色金屬、機械設備、通信。

資本向“新”集聚仍將是2026年資本市場發展趨勢之一。

中國證監會主席吳清表示，以資本市場為樞紐，加快構建支持科技創新的生態，更好發揮資本市場風險共擔、利益共享的獨特作用，有利于促進創新資源優化配置，穩步提高全要素生產率，推動科技創新和產業創新深度融合。

潘宏勝認為，引領發展新質生產力，需要構建更適配科技創新和產業創新深度融合的投融資綜合服務體系。完善覆蓋企業全生命周期的多層次市場服務體系，要關注IPO環節，應圍繞創業投資、私募股權投資“募投管退”等諸多環節的全鏈條優化政策，引導資本投早、投小、投硬科技。同時，要繼續優化各板塊定位，推動主板、科創板、創業板、北交所及新三板、區域性股權市場等功能互補、有機銜接，確保處于不同階段、不同賽道的創新型企業都能找到合適的資本市場融資路徑和金融服務供給。

中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊認為，創業投資方面，要著力培育耐心資本，探索和優化股權投融資政策機制，完善科創債發行制度，不斷增強發債支持力度。

信心匯聚：激發“活”的潛力

2025年，資本市場最動人、最直觀的“變”，莫過于市場參與各方的信心回暖。從投資者開戶數的增長到日均成交額的增加，再到兩融規模的穩步回升，每一項數據都彰顯著市場信心的回歸。

投資者參與度的數據，直觀反映了市場溫度的攀升。個人投資者仍是開戶主力，以上交所披露的數據為例，今年前11個月，個人投資者新開戶2474.67萬戶，同比增長8%，總量已接近2024年全年2492.14萬戶的水平；機構投資者開戶增速更為顯著，同期新開9.34萬戶，同比激增35%，且已遠超2024年全年7.75萬戶的總量。

從日均成交額看，投資者信心明顯回暖。Wind數據顯示，截至12月17日，今年A股市場有56個交易日成交額達到2萬億元以上，其中4個交易日成交額超過3萬億元。

兩融市場的熱度同樣令人矚目。兩融規模從2024年低點的1.37萬億元穩步上升至2025年12月的2.5萬億元，杠桿率仍處于合理水平。

持續增強市場內在穩定性、不斷扎牢織密投資者保護“安全網”，提振投資者預期和信心仍是當前及未來資本市場改革的重要錨點。

王慶建議，夯實A股市場的股東回報基礎，鼓勵上市公司對分紅、回購比例、金額、數量等給出中長期的指引和規劃，使回報股東成為上市公司的常態，夯實市場信心根基，讓價值投資的理念扎根生長。

潘宏勝表示，提振市場信心，加強投資者保護是資本市場改革發展的題中應有之義。一方面，監管部門通過公募基金降費、要求基金經理跟投等措施，引導投資機構更加注重長期價值投資，約束短期非理性行為，有助于提高廣大投資者的獲得感；另一方面，依法加大對財務造假、欺詐發行等違法違規行為的打擊力度，完善先行賠付、中介機構與實控人責任追究等機制，確保投資者在合法權益受損時獲得合理賠償，維護市場公平，有助于增強投資者信心與安全感。